【市場要聞】BitMEX危機之後,是否該禁止在交易所賣空? 幣坊財經
【市場要聞】BitMEX危機之後,是否該禁止在交易所賣空?
在武漢肺炎引發各界擔憂後,比特幣價格迅速下跌50%,引發了禁止虛擬貨幣市場做空的討論。問題是,這是正確的做法嗎?

 

 

在武漢肺炎引發各界擔憂後,比特幣價格迅速下跌50%,引發了禁止虛擬貨幣市場做空的討論。問題是,這是正確的做法嗎?

 

Crypto market daily performance. Source: Coin360

 

閃電崩盤引發賣空禁令

3月12日,比特幣價格跌至2019年4月以來的最低水平。隨著全球市場的恐慌情緒蔓延,比特幣價值縮水了一半。大規模拋售在這場屠殺中引起推波助瀾的作用,在這場屠殺中,除了釘子戶以外,所有的虛擬貨幣都遭受了損失。

 

黑色星期四,價值約10億美元的多頭頭寸受到輾壓,引發了對長期虛擬貨幣市場槓桿交易和衍生品交易可行性的嚴重擔憂。崩盤後,Huobi的衍生品交易平台火幣數據管理(Huobi DM)推出了部分清算功能,旨在提供一個斷路器,在市場大幅調整時限制交易損失。

 

此外,很大一部分交易發生在BitMEX、OKEx、Binance Futures和FTX,這表明槓桿交易對現貨價格的影響不成比例。

 

去年10月,分析數據顯示,虛擬貨幣期貨交易約佔現貨交易量的50%。據分析公司Skew稱,在大幅下跌之前,BTC期貨交易的累計未平倉利息約為50億美元。

 

BTC Futures - Aggregate Open Interest. Source: Skew

 

根據虛擬貨幣數據分析公司Datamish的數據,約三分之一的公開比特幣保證金為空頭頭寸(高於2月底的約10%)。

 

Bitcoin price, total long and short interest (30 days). Source: Datamish

 

此外,數據顯示,目前約有三分之一的空頭頭寸被對沖。

 

Hedged and unhedged Bitcoin short positions (30 days). Source: Datamish

 

如果賣空被禁止,衝擊市場的特殊情況可以得到緩解,但這是正確的方法嗎?即使是,是否可行?

 

傳統市場受到賣空壓力的保護

比利時、希臘、法國、意大利和西班牙的市場都已禁止賣空部分股票,荷蘭當局也在考慮效仿。

 

上一次全球金融危機爆發後,全球市場對金融股實施賣空禁令,用美國證交會的話說,「保護證券市場的完整性和質量,增強投資者信心」。

 

停止賣空的理由是在不確定性和波動性時期幫助支撐緊張的市場。然而,研究發現,禁止投資者做空實際上損害了市場。

 

Alessandro Beber和Marco Pogano在《金融雜誌》上發表的關於2008年全球金融危機後賣空限制的開創性研究發現:

 

「危機期間實施的賣空禁令與統計和經濟上顯著流動性的中斷有關,即買賣價差和Amihud流動性指標的增加,控制了其他變量」。

 

換句話說,它加劇了短期波動。

 

從長期來看,如果賣空者不對市場施加下行價格壓力,投機性的長期交易就不會受到技術抑制。這裡的累積風險是資產泡沫的產生。

 

普林斯頓大學的研究人員Jose Scheinkman和Wei Xiong在題為「過度自信和投機泡沫」的研究中也得出了類似的結論。研究人員發現,當做空機會受到限制、估值出現分歧時,樂觀和過度自信將結合起來,導致價格泡沫化。

 

因此,在沒有短期壓力的情況下,交易者傾向於相信他們總是有機會以比購買時更高的價格出售資產。

 

虛擬貨幣市場禁止賣空不切實際嗎?

禁止在虛擬貨幣交易所賣空的有效性還取決於它的實用性。鑑於虛擬貨幣交易行業的結構,在少數管轄環境中存在大量不同規模的交易所,協調一套規則幾乎是不可能的。

 

任何不能在全行業強制執行的規則都會造成市場扭曲。如果一個交易所不允許賣空,但另一個交易所允許,交易員會利用套利機會,在有賣空壓力的地方買入虛擬貨幣,在沒有賣空壓力的地方賣出。

 

因此,有交易所向交易者提供賣空機會的風險,從而在一個已經很小的新興市場扭曲價格。

 

做空給虛擬貨幣資產帶來健康的熊市壓力。禁止它可能會減輕極端波動時期的一些短期痛苦,但幾乎肯定會抑制該行業的長期成熟能力。

 

 

資料來源:

cointelegraph.com